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台湾科技公司的美国上市之路
 
 

慧荣科技于六月三十日在美国挂牌,这是国内第一家赴那斯达克挂牌的IC设计公司,本刊特别专访慧荣总经理苟嘉章,请他畅谈慧荣如何克服困难,抢先赴美国上市的经验。以下是苟嘉章的访谈摘要:

慧荣科技是在03年开始损益两平,两家公司合并一年后产生获利。02年8月,美国的Silicon Motion与台湾的慧亚科技合并,我代表silicon Motion。当时Silicon Motion的钱已经用光了,在美国九一一事件后,大股东希望卖掉;至于台湾的慧亚,当时管理团队很乱,在2000年时募资了八亿元台币,手上有大笔资金,却投资各个领域。在汉友创投的介绍下,认为当时台湾股市的本益比远优于美国股市,如果利用Silicon Motion在IC设计研发、全球营销通路的强项与台湾的慧荣结合,一定有发展机会。

回头来看,2000年合并后,慧荣科技当年赔了一.四亿元,01年赔了一.九亿元,03年开始赚约一亿元,04年大约赚三亿,大约一年多的时间就重整成功。

但是,为什么慧荣要选择到美国挂牌上市呢?在台湾股市,外资不愿意研究小股本公司,因为它不好买卖。于是小股本公司只好靠媒体来炒作一下,没有真正的分析师来看。第二,我们的生意,在内存控制芯片,是介于captive(大企业专属)与merchandise(大众商品化)的公司,captive像Sandisk、三星(Samsung),merchandise像台湾的威刚、创见。我们介于它们中间,两者的业务都兼具,我们的顾客也希望我们到美国挂牌,增加财务可信度。 如果我们在那斯达克上市,我们的能见度提升,国际分析师看得到。第三,增加了购并工具,台湾公司要去买非台湾的公司,是非常困难的事,但如果我们是那斯达克上市公司,就非常简单。

今年半导体股票在市场上,行情不被看好,上半年的那斯达克,半导体相关公司提出申请的有七十家,最后都被退件或是自行撤掉,总共只有十二家公司上市,我们则是今年第一家上市的半导体公司,六月三十日正式于那斯达克挂牌交易。在我们这个领域(控制芯片),目前那斯达克没有类似的公司,我们算是拔得头筹的领先群。

在美国上市,包括会计架构要调整成美国制度。上市的花费,第一年将近二百万美元。之后每年的维持费,因为要符合沙宾法案(恩龙案假帐风暴后,美国资本市场开始更严格的法案)的规定,包括保险、会计师签证、律师费等加起来,差不多每年要一百五十万美元,花费的确很高。而我们基地在亚洲的公司,费用远比公司设在美国的还便宜20%到30%。

我们的思考方向,是有一个国际平台。虽然在股市的本益比(PE)上,美国股市的PE不见得永远比台湾高,例如02年时,美国的本益比就比台湾低。但台湾的IC设计公司,虽然毛利比美国公司还低,但成本也远比美国公司低。再加上合并以后我们发现,台湾很多科技公司是不缴税的,政府有很多奖励措施,这些对美国公司来说,没办法想象连税都可以不缴。我们希望采取的模式,就是有美国公司的毛利、台湾公司的成本,并享有税的优势。

我们公司设在开曼群岛,在美国上市是用ADS(American Depositary Shares,美国存托股票),也就是用普通股原股上市,与大家熟知的ADR(美国存托凭证),例如台积电的AD是不一样的。原始股东有一百八十天的闭锁期,不能卖股票。我们不一样的是,台积电是台湾Base的公司,另外做一个ADR,在美国募资。我在美国是foreign(外国)公司的身分,因为台湾公司不能直接在美国股票上市,只可以ADR的形态出现。

目前慧荣已有七十六家法人投资者成为股东,并且大致上有五大产品。在小型记忆卡市场,我们占全球25%的市占率。而USB(通用串行端口)的控制芯片,希望能维持台湾第一名的地位。很多人不知道我们的MP3控制芯片成长非常快。第二季可以看到约占全球4到5%的市占率。MP3的控制芯片,台湾的扬智、凌阳、瀚邦、民生科技等公司都已投入这个领域,我们很快会成为台湾最大供货商。

在美国上市的心得是,投资人希望你处在成长的领域,这个领域有很大的潜力,但如果是很利基的,他们不会有兴趣。第二,你必须是前三名。第三,国际化程度要够,英文要够好。中国有一家公司叫Watchdata,计划比我们早三个礼拜在美国挂牌。但在法人说明会(roadshow)结束后,国际投资人的投资兴趣不大,就撤件了。原因是他们的经营层只讲中文,找了翻译来回答投资法人的提问。尽管中国牌相当好,但一定要有国际化的实力。

此外,你的帐要非常清楚,以前业务可以把货塞给代理商,但美国是不行的。美国的会计制度,要看到你的销售已经出货到终端消费者手上才算数。我们有八成营收是直销(Direct Sale),问题不大。此外,当然更需要员工、大股东的支持,整个公司上下一条心,否则美国上市之路会很艰难。

本文引用自【今周刊】450期;作者:林亚伟